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化工行業期待二季度油價回升和消費好轉

发布时间:2019-11-08 22:46:12

化工行业:期待二季度油价回升和消费好转

投资要点:

炼油成为石化行业1季度的重要支柱:1)09年1季度的世界经济低迷,原油价格同比大幅下滑,09年月BRENT原油平均价格为43美元/桶,同比下降55%,导致上游油气开采板块实现月利润总额仅为109亿元,同比大幅下滑86%,由曾经的“暴利”变成了“微利”,桶油利润总额大致在5.3美元2)炼油行业在新机制下迎来春天,月实现利润总额126亿元,同比大幅增长152.5%,桶油利润总额为4.85美元高盈利的原因在于由于进口时间差,在国际油价呈现向上变动趋势的过程中,国内炼油有望获得超出合理利润的超额毛利3)09年月国内成品油表观消费量同比下降10.2%,其中柴油消费面临很大困难,消费疲软导致成品油出口激增,月,国内柴油出口46.5万吨,同比增长了10倍4)化工业务一季度实现微利,但较四季度明显改善

期待二季度油价回升和消费好转:1)3月份油价出现回升,全球宏观基本面出现好转迹象,G20会议也进一步提升了经济复苏信心,我们维持2季度油价能站稳50美元/桶平台的判断油价的回升将推动2季度勘探业务的经营效益,预期2季度原油桶油EBIT为16美元/桶,环比上升7美元/桶2)预计4月底成品油将会面临再一次上调,幅度为300元/吨左右,两次提价合计将提高炼油毛利4美元左右,但成本提升了约美元,总的炼油毛利将缩窄,预期二季度炼油的EBIT为4美元/桶左右,环比下降1.6美元/桶3)二季度成品油消费好转值得期待农耕用油的季节性增长加上工业活动的复苏将推动柴油消费回升目前可看到的迹象一是3月份国内进口原油1634万吨,环比大幅增长39.3%二是中石化月的成品油日销售量逐月回升,1月份27万吨,2月份29万吨,3月份达到32万吨,接近08年平均水平,而4月上旬这一数字还在继续上升4)化工产品出现量价齐升,2月份合成树脂等下游化工衍生品消费反弹明显油价上涨和下游需求复苏支撑价格回升,产品价差呈现小幅扩大

我们维持中石化、中石油两家公司的一季度业绩0.15和0.10元的预测,比市场水平略高上海石化受炼油业务好转此前也发布了一季度扭亏为盈的公告,我们预计其一季度盈利大约在0.03元

二季度相对一季度而言,上游勘探板块受油价上涨盈利会提升,炼油板块高毛利逐步回归至合理水平,销售环比一季度会出现好转我们初步判断中石化二季度业绩环比一季度持平或小幅增长,而中石油环比增长会在60%-80%左右上海石化二季度环比也会实现较大幅度增长我们维持中石化、中石油增持的投资评级,维持上海石化中性的投资评级

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